来源：格隆汇
作者：鲍雁辛黄涛
来源：鲍大侠之建材
本报告导读：
根据最近披露的基金年三季报，分析机构持仓变化。Q3建材板块相对沪深收益为-3.0%，外资继续大规模增持水泥龙头。
摘要：
逆周期调节，周期有望成为市场胜负手：我们认为逆周期调控背景下基建、地产开工施工端需求可能是宏观经济中需求最为确定的一环。我们重点推荐早周期，推荐龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、塔牌集团、祁连山、天山股份及金隅集团等，H股重点推荐中国建材、华润水泥、海螺创业、信义玻璃等；重点推荐toB端赛道功能性建材的东方雨虹及中国联塑，推荐中国巨石、北新建材、伟星新材、福耀玻璃等。
从个股配置上看，龙头建材股三季度公募机构整体持仓及沪深股通持仓较年第2季度下降：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由年2季度的26支下降至年3季度的24支，但持仓股票风格更加集中在偏价值蓝筹，以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示：海螺水泥、东方雨虹、北新建材、伟星新材、华新水泥、中国巨石、冀东水泥、三棵树获得机构的青睐相对较多。
以环比的变动衡量（Q3末基金重仓的股数占流通股比例相对Q2末）：冀东水泥、再升科技、东方雨虹受到机构减持，分别减持占流通股比例为3.14%、1.49%、1.25%；增持为中材科技、三棵树、天山股份、华新水泥，增持占流通股比例分别为2.20%、1.19%、0.89%、0.70%，冀东水泥的A基金重仓股占流通股比例略微下降至水泥板块第三位，三季度整体建材板块配置较上季度略微下降；
沪深股通3季度集中增持了水泥股，包括祁连山、冀东水泥、海螺水泥、万年青及华新水泥，减持集中在塔牌集团，其中冀东水泥和内地机构方向相反（上段有述），沪深股通持股集中在海螺水泥、祁连山、北新建材、东方雨虹、华新水泥等；
海螺水泥A股重仓持股基金数目从年2季度末的家下降至年3季度末的家，A股持股数从0.69亿股下降至0.61亿股；而沪深股通持股数上升0.82亿股。从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）偏股混合型基金比例下降3%，股票型基金比例下降3%。（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比36%，北京26%，深圳38%。
风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升